量价齐升,前三季度业绩同比大幅增长:公司前三季度主要产品销量3512万吨,同比增长2.63%,其中板带材1062万吨,增长4.02%;产品销售均价4534元/吨,同比增加393元/吨,增长9.49%。经营实现量价齐升,是前三季度实现业绩大幅增长34.96%的主要原因。
   
三季度营收环比下降但业绩环比继续提升:三季度营收环比下降5.30%,但实现归母净利润环比继续增长15.01%。营收下降的主要原因是三季度产品销量环比有所下降:三季度公司主要产品销量1185万吨,环比下降3.97%;产品销售均价4518元/吨,环比增加2元/吨,基本持平。得益于商品购销差价继续扩大和大力削减成本,三季度业绩继续提升。三季度钢价整体波动上行,国内CSPI和国际CRU钢价指数分别环比二季度上涨4.3%和2.4%;原料走势较为平稳,普氏62%铁矿石指数和山西吕梁主焦煤价格分别环比二季度上涨2.3%和1.4%,涨幅低于钢价,对公司业绩形成支撑;另外,公司三季度继续削减成本约7.6亿元,前三季度累积削减38.8亿元,超额完成本年度制定的环比上年削减20亿元的目标。
   
四季度行业景气有望维持,公司全年业绩有望高增:18—19年采暖季限产范围进一步扩大,由京津冀周边地区延伸至长三角地区和汾渭平原,环保限产仍是行业业绩保持增长的最大催化剂;另一方面,在外部贸易摩擦加剧下的背景下,积极的财政政策有望推动基建增速企稳,四季度基建补短板政策有望成效逐步显现,行业景气局面有望维持。在前三季度打下的坚实基础上,依靠多制造基地管理能力提升及协同效应挖掘,成本削减计划持续推进,以及湛江基地量能逐步释放,公司全年业绩有望继续保持大幅增长。
   
盈利预测与投资建议:作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,公司在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列。外部行业景气有望继续维持,内部整合不断推进、多基地协同效应逐渐显现,公司全年业绩有望继续保持增长。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.00元、1.15元、1.20元,对应10月29日收盘价PE分别为7.4倍、6.5倍和6.2倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;4、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。