事项:
   
宝钢股份接到控股股东中国宝武的通知,中国宝武于2018年11月30日与江苏省人民政府、南京市人民政府、盐城市人民政府签订了《战略合作协议》,共同推进中国宝武梅钢区域(含矿区,下同)产业转移和转型发展,推动钢铁产业向江苏沿海转移。
   
评论:
   
短期来看,新项目的建设计划2019年启动,梅钢的拆迁预计更加靠后,战略合作协议尚处于初始阶段,预计对公司短期经营业绩不产生重大影响。
   
中期来看,此次精品钢项目一期项目产能规模800-1000万吨,中国宝武会优先考虑宝山钢铁投资建设该项目。在完成项目备案审批的前提下,预计3年左右完成项目建设,会对宝山钢铁的产能进行补充。
   
三费涨跌互现。公司三季度管理费用环比增加了近9个亿,财务费用下降了近4个亿,销售费用下降了近1个亿,三费合计增加4个亿。除了公司降本增效的稳步推进,财务费用减少预计还与美元债敞口在二季度实现有效套保有关。管理费用的上升则主要与研发费用增加有关,其中Q2单季研发按中报平均为13.3亿,Q3达到18亿,提升较为明显。
   
长期来看,拟建设的宝武盐城绿色精品钢基地产能合计2000万吨(其中一期项目800-1000万吨),高于原梅钢的700万吨,集团产能进一步提升,若新建产能均纳入上市公司主体下,有利于公司长线发展。
   
投资建议:我们维持预计公司2018-2020年营业收入为3098.53/3238.66/3493.53亿元;归母净利为228.87/277.30/323.82亿元;对应的EPS为1.03/1.25/1.45元;对应PE为7/5/5倍,公司四季度盈利有望继续提升,维持“推荐”评级。
   
风险提示:旺季需求不及预期;环保限产执行力度不及预期。