业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入2253.2亿元,同比增长1.04%;归属于上市公司股东净利润157.47亿元,同比增长34.96%,折合EPS 为0.71元,其中三季度单季收入767.86亿元,同比下降1.09%,归属于上市公司股东净利润57.38亿元,同比增长4.35%,环比增长15.01%,折合EPS 为0.26元;
   
三季度盈利明显改善:公司三季度完成铁产量1171.1万吨,钢产量1241.5万吨,材产量1194万吨,同比分别增长2.09%、3.87%及4.83%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为1092.6万吨、1233.5万吨及1185.5万吨,对应吨钢净利为530元、435元及506元,三季度环比二季度增加95元/吨,公司业绩环比改善明显,且第三季度盈利创上市以来第三高位;
   
财务分析:公司2018年1-9月综合毛利率15.55%,其中三季度毛利率16.64%,环比二季度提升2.79个百分点,主要是成本端在发挥作用,这与公司长期落实成本削减计划密切相关,前三季度定比2017年累计削减成本38.8亿元,超额完成年度目标20亿,其中制造成本降低36.28亿元,而三季度收入环比下滑5.3%,主要源于销量环比下降3.89%,Q3平均售价4518元/吨,较二季度基本持平。此外,三季度末公司资产负债率47.6%,较年初减少2.6个百分点;加权平均净资产收益率9.38%,同比增加1.78个百分点;经营活动产生的现金流367.52亿元,较去年同期增长179.94%;
   
湛江钢铁拟建三号高炉:为进一步巩固和强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,公司拟建设宝钢湛江钢铁三高炉系统项目,预计项目总投资188.5亿元,近三年内部收益率约为11.9%。该项目年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨,项目建成后湛江钢铁总规模为年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨及钢材1081万吨,同时湛江钢铁的能源用效率、物流运输效率、生产效率等均将进一步提升;
   
四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,供给收缩较为平缓,预计四季度行业盈利仍可维持较高水平;
   
投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利能力有望进一步提升。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为0.97元、1.02元及1.05元,维持“增持”评级;
   
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。