公司公布 2019年半年报,2019H1实现商品坯材销量 2335.2万吨。公司2019H1共产生铁 2282.7万吨、钢 2428.6万吨,销售商品坯材 2335.2万吨,同比分别增 0.26%、1.38%、0.39%。湛江三高炉系统建设稳步推进,5月 9日热轧工程开工,6月 11日冷轧工程开工,6月 17日烧结工程开工,公司计划 2021年 7月点火投产,建成后年新增铁水 402万吨、钢水 360万吨、热轧产品 450万吨、冷轧产品 166万吨。
   
公司 2019年上半年实现归母净利润 61.87亿元,同比下降 38.19%。公司2019H1实现营业收入 1408.76亿元,同比降 5.16%,实现归母净利润 61.87亿元,同比下降 38.19%。其中第二季度单季度实现归母净利润 34.61亿元,同比下降 30.62%,但环比增 26.98%。武汉钢铁、湛江钢铁、梅山钢铁上半年分别实现 5.7、
   
10、2.9亿元净利润,同比下降 33.72%、55.16%、81.41%。
   
公司二季度盈利能力环比回升。公司二季度吨钢毛利 731元/吨,吨钢净利307元/吨,同比虽仍有所下降,但环比一季度分别增长 23%、16%,对应毛利率回升至 11.82%,净利率 4.97%。
   
成本削减效果显著。公司年初设立 2019年成本削减目标为 22.8亿元,截止上半年,公司实现环比削减成本 31.5亿元,其中销售费用、管理费用、财务费用、制造成本环比分别削减 1.39、1.72、1.62、26.87亿元,有效抵御矿价等原材料成本价格上涨带来的负面影响。
   
智慧制造稳步推进。公司上半年启动 79个智能装备类改造项目;同时宝山、东山基地开通 5G 网络基站;宝山基地硅钢第四期智慧工厂投运。
   
三项费用同比减少,资产负债率小幅上升。公司财务费用同比减少 9.4亿元,主要由于上半年公司有息负债规模下降而使利息支出减少 4亿元,此外由于去年人民币贬值而形成 6亿元汇兑损失提升了去年财务费用基数。公司资产负债率小幅上升,公司第二季度累计发行 110亿元超短期融资券,超短期融资券期限均为 180天,票面利率 2.7%-2.9%。
   
盈利预测及投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.62、0.60、0.62元,按 8月 23日收盘价 5.92元计算 PE 分别为 9.59、9.82、9.58倍,对应2019年 PB 为 0.72倍。参考可比公司,给予其 2019年 0.9-1.0倍 PB,合理价值区间 7.39-8.21元,对应 2019年 PE 11.98-13.31倍,维持“优于大市”评级。风险提示。汽车家电产销低迷;汽车板竞争加剧;宝武协同不达预期。